余额宝收益率从2013年的6.7%跌至2026年5月的不足1%，这一持续下行趋势背后，是 市场利率系统性下降、货币政策宽松、监管政策收紧、规模效应递减和宏观经济增速放缓 等多重因素共同作用的结果。
一、市场利率系统性下行是根本原因
余额宝本质上是一只货币基金，资金主要投向短期国债、银行同业存单、高等级短期债券和银行协议存款等低风险资产。因此，它的收益直接取决于这些短期资产的市场利率水平。
1. 央行持续降息降准
2026年央行7天逆回购利率已降至1.4%的历史最低水平
1年期国债收益率仅1.16%左右，6个月期甚至跌破1.11%
AAA评级1个月期同业存单利率降至1.45%以下
银行一年期定期存款挂牌利率已跌破1%
2. 经济压力下的宽松货币政策
中国经济面临内需偏弱、通胀低位的压力，央行必须保持适度宽松的货币政策，向实体经济输送流动性。市场上资金供给充裕，借钱成本自然下降，货币基金能获取的利息也随之降低。
二、监管政策直接压缩收益空间
2025年3月出台新规，要求将同业活期存款利率压至1.4%附近，这直接削去了货币基金的重仓资产收益率。同时，货币基金申赎机制修改增加了运营成本，限制了高收益资产配置空间。
三、规模过大导致收益递减
天弘余额宝曾是国内最大的单只基金，规模一度逼近1.7万亿元。
规模过大，在与银行谈判协议存款利率时溢价能力下降
必须分散配置大量低收益资产，无法集中投资于高收益品种
为应对大额赎回风险，不得不提高现金比例，牺牲部分收益潜力
四、资产配置向流动性倾斜
为确保资金随时可取，余额宝增加了高流动性低收益资产的占比，比如银行活期存款和短期国债。这种安全优先的策略进一步拉低了整体收益率。
五、经济转型期利率长期走低
中国从高速增长阶段转向高质量发展阶段，全社会投资回报率系统性下降，低风险高收益的时代已经结束。2014年初余额宝收益超6.7%，2020年跌破2%，2022年跌破1.5%，2026年跌破1%——这条清晰的下行通道正是经济转型的真实映射。
六、竞争加剧与存量资产到期
银行、理财平台推出了大量现金管理类产品，分流了货币基金的资金，压缩了余额宝的议价空间。同时，过去持有的较高利率资产陆续到期，新买入的资产收益率一个比一个低，这种“换仓”过程是持续且难以逆转的。
七、总结：低利率新常态已来
余额宝收益持续下行并非自身经营问题，而是整个金融市场水位下降的必然结果。在货币政策维持宽松、经济复苏尚需时间的大背景下，货币基金收益率短期内难以回到1.5%甚至2%以上。这提醒投资者：靠零风险产品获取高收益的时代已经过去，我们需要重新审视理财目标和资产配置方式。
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